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    中國藥企需求“資本”操作的思考

    更新時間:2008-02-13  點(diǎn)擊次數(shù): 5404次
        近日,股市遭遇大滑坡,中國市場也未能幸免。但業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,在新醫(yī)改方案出臺、資本市場建設(shè)利好等大勢下,今年中國醫(yī)藥資本市場非常值得期待。一方面,隨著國內(nèi)資本市場的建設(shè),大量中小藥企將有的可尋,找到合適的融資平臺;另一方面,隨著資本的不斷介入,中國醫(yī)藥行業(yè)還會尋求海外上市。 

      2008年1月,吉林金藥首開海外上市閘門,宣布即將登陸美國納斯達(dá)克;緊接著,海歸派上海桑迪亞以CRO概念獲得IDG等三國私募的青睞,亦為今年私募股權(quán)投資中國藥業(yè)開局;與此同時,國內(nèi)外并購暗流涌動:自1月3日藥明康德宣布收購美國AppTec公司后,日前又傳出中國通用正在醞釀參與華北制藥戰(zhàn)略重組的消息;而隨著創(chuàng)業(yè)板建設(shè)步入尾聲,一直被認(rèn)為已被政策及市場因素逼到生死邊界的中小藥企開始被紛紛看好,很可能成為今年的一股資本生力軍。 

      “相對于去年的謹(jǐn)慎,今年業(yè)內(nèi)資本肯定會積極很多。事實(shí)上,有前瞻性的資本從去年下半年就開始積極介入了。"西南證券研究中心張仕元表示,影響今年醫(yī)藥行業(yè)資本流向的主要因素包括新醫(yī)改方案的出臺和資本市場的建設(shè)(主要是創(chuàng)業(yè)板),其中,新醫(yī)改的政策趨向?qū)Q定資本的流向,總的來說,醫(yī)與藥都會出現(xiàn)熱點(diǎn)。 

      新醫(yī)改決定資本流向 

      隨著新醫(yī)改等關(guān)乎行業(yè)發(fā)展的政策愈發(fā)明朗化,業(yè)界對于資本追逐醫(yī)藥行業(yè)的主要著眼點(diǎn)放在了與醫(yī)改相關(guān)的細(xì)分行業(yè)上。 

      興業(yè)證券資深醫(yī)藥行業(yè)研究員王晞?wù)J為,醫(yī)改帶給醫(yī)藥行業(yè)的長期影響才剛開始,國家將放開社會資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域,促使二級市場更為活躍?!百Y本市場將關(guān)注具有核心競爭力的企業(yè),如研發(fā)和營銷能力強(qiáng)、品牌價值高、管理的企業(yè)。我們認(rèn)為,生物技術(shù)、創(chuàng)新藥物、醫(yī)藥商業(yè)會是重點(diǎn),企業(yè)將在醫(yī)藥行業(yè)的整合中受益。" 

      中投證券資深醫(yī)藥行業(yè)研究員周銳則表示,在醫(yī)改過程中,流通企業(yè)起到的作用越來越大,醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)將成為資本追逐的重點(diǎn),一些具有產(chǎn)品和渠道資源的國有企業(yè)在“國退民進(jìn)"的過程中也是資本追逐的熱點(diǎn),價格高度景氣的原料藥企業(yè)亦有可能成為被追逐的對象。他認(rèn)為,在2007年行業(yè)整體盈利有較大幅度的增長之后,醫(yī)藥行業(yè)對業(yè)外資本的吸引力將有所恢復(fù),但行業(yè)內(nèi)的資源和市場正加速向優(yōu)勢企業(yè)集中,因此資本將主要流向有一定規(guī)模的企業(yè)。 

      另一方面,張仕元提出,由于新醫(yī)改貫徹“低水平、廣覆蓋"原則,著重公益性質(zhì),藥價仍堅持以“低價薄利"為主,鑒于此,藥品生產(chǎn)企業(yè)依然面臨較大生存壓力。加上新藥注冊標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán),許多依靠簡單改劑型的企業(yè)將逐步被淘汰,無論是在一級PE市場還是在二級市場的投資資本,追逐的焦點(diǎn)在生物技術(shù)、醫(yī)療器械、藥品研發(fā)、連鎖醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域具備技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)。 

      贏在“我"小 

      從2007年底開始,世界性股市受到美國次級債的影響而回落,同時亦引發(fā)中國股市的見頂回落,市場再一次驗(yàn)證,次級債風(fēng)波對資本市場的影響是現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)的,而其對中國市場產(chǎn)生的消極影響還將持續(xù),其對投資者的心態(tài)影響也是巨大的。張仕元分析說,對于醫(yī)藥資本而言,今年可能更多地還是集中在私募股權(quán)投資階段,在二級市場展開并購的可能性不大。“畢竟資本市場處于zui熱階段,二級市場股票定價太高。但對于需要融資的企業(yè)來說,今年依然是一個比較好的時期,無論是IPO融資還是再融資。" 

      然而,外圍市場震蕩不改“價值成長"主題,隨著中國股市創(chuàng)業(yè)板建設(shè)步入尾聲,業(yè)界普遍認(rèn)為今年較為耀眼的將會是中小企業(yè)?!皠?chuàng)業(yè)板建設(shè)將成為我國資本市場的又一重要里程碑,與中小企業(yè)板推出時一樣,藥企將會是主要贏家之一。"張仕元如是評價。 

      有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,擁有眾多小市值公司的醫(yī)藥板塊,得益于新醫(yī)改啟動的杠桿作用,它將備受資本青睞,行情會較好。王晞也表示,醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新一直是資本市場的重點(diǎn),創(chuàng)業(yè)板將在年內(nèi)推出,預(yù)計有較多的風(fēng)險投資進(jìn)入生物技術(shù)、創(chuàng)新藥物研究領(lǐng)域。 
      張仕元指出,2008年可能出現(xiàn)海內(nèi)外“雙活躍"的局面。一方面,隨著國內(nèi)資本市場的建設(shè),大量中小藥企將有的可尋,找到合適的融資平臺;另一方面,隨著資本的不斷介入,中國醫(yī)藥行業(yè)還會尋求海外上市。 

      海外并購為時尚早? 

      2007年,中國藥業(yè)在海外市場活動頻繁,借殼、造殼、募資等融資方式紛紛浮出水面,有越來越多的資本向中國藥業(yè)靠攏,而業(yè)界對于今年在海內(nèi)外兩個資本市場的選擇判斷上略有不同。 

      周銳認(rèn)為,國內(nèi)資本市場對醫(yī)藥行業(yè)的吸引力越來越大,它將是企業(yè)上市和再融資的主要市場。同時,不排除有在海外上市的藥企回歸A股的可能。但他同時表示,隨著中國醫(yī)藥企業(yè)化進(jìn)程的加快,未來海外并購案例會愈來愈多?!搬t(yī)藥行業(yè)的海外并購應(yīng)當(dāng)借鑒其他行業(yè)經(jīng)驗(yàn),在充分了解海外市場的基礎(chǔ)上行事,避免盲目并購。像藥明康德這樣的CRO企業(yè),其主要客戶是跨國大公司,在海外上市有利于其市場影響力的擴(kuò)大,這值得目標(biāo)市場或目標(biāo)客戶在海外的企業(yè)借鑒。"王晞亦表示,隨著國內(nèi)資本市場的日趨完善,會有更多的企業(yè)選擇在國內(nèi)上市。他認(rèn)為,海外并購對中國醫(yī)藥企業(yè)而言還為時尚早,其對外收購的象征意義可能大于實(shí)質(zhì)?!爸袊髽I(yè)面臨的問題很多,包括創(chuàng)新能力、市場開拓能力等。也許2~3年之后,中國企業(yè)才能真正走向。"張仕元則指出,藥企在海外并購中首先要搞清楚自己為什么要這樣做,這樣做的優(yōu)劣勢何在;其次要弄懂法律背景,不要陷入尷尬境地,能請當(dāng)?shù)刂薪闄C(jī)構(gòu)做服務(wù);zui后就是要把并購后的運(yùn)營做好,注意不同國家文化的融合。 

      “中國藥企要想成長壯大,必須過‘化’這一關(guān)。尤其是業(yè)務(wù)延伸至國外的企業(yè),更要注重資本來源的化和業(yè)務(wù)的化,要把國內(nèi)的成本優(yōu)勢和市場的廣闊優(yōu)勢結(jié)合起來。"一位業(yè)內(nèi)人士總結(jié)認(rèn)為,在目前我國外匯儲備充足、流動性過剩沒有逆轉(zhuǎn)、境內(nèi)外融資成本比較低的時期,企業(yè)必須把握好時機(jī),積極參與資本運(yùn)作?!霸诋a(chǎn)品進(jìn)入存在技術(shù)壁壘的地區(qū),企業(yè)不妨換個角度操作,可能會容易一些。因此,我們期待有更多的企業(yè)能夠參與資本運(yùn)作,無論是單純的融資還是出于產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)行的并購。"這位人士zui后表示。